环保产业：政策支持将改善板块盈利与现金流
政策支持将有助于改善盈利与现金流，重点关注设备和运营类企业的表现。
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在政策的支持下，环保行业的盈利与现金流有望得到改善，尤其应关注设备及运营类企业的表现。自9月24日以来，针对政府投资、财政政策、房地产等领域的多项金融政策相继出台，环保行业作为基础民生领域，受到政府财政的强烈影响，预计将从中受益。展望未来，1）设备类企业的订单和业绩弹性较大，有望表现良好；2）在财政与房地产链复苏的预期下，环保运营商的现金流预计将改善，环卫、水务、固废及危废行业都有可能受益。
化债支持 < 根据10月12日财政部的新闻发布会，为了促进稳增长、扩大内需及化解风险，财政部将在近期陆续推出一系列针对性的增量政策，以更好地支持地方政府缓解债务风险。同时， 财政部将继续加大中央对地方的转移支付力度，并向地方下达4000亿元的债务限额，帮助地方增强综合财力。接下来，财政部还将制定“三保”（保障基本民生、工资和正常运转）清单，积极构建长效机制，以确保基础层面的“三保”底线。环保运营商的核心业务包括水处理、生活垃圾转运及处理和废气治理，属于基本民生领域，预计将持续获得政策支持。
设备动态 < 环保设备类企业对下游投资扩张的敏感性较高，政策刺激预计会推动其业绩和估值的提升。这些企业的主要客户包括政府部门、地方国有平台以及与水务、固废及大气治理相关的投资运营商。与运营商相比，设备类企业对下游市场波动的反应更为明显，业绩和股价的弹性也更大。我们认为，在政策的刺激下，相关公司可能会迎来业绩与估值的双重增长。
行业关注 < 1）环卫领域：应收账款问题相对突出。根据应收账款类资产与净资产的比率，侨银股份、玉禾田、福龙马、北控城市资源和宇通重工分别达到148%、96%、87%、75%和64%。除宇通重工外，其余四家公司应收账款类资产占市值均超过70%。
2）水务与固废行业：该行业主要以政府客户为主，测算显示全国污水处理服务费的财政负担率为71%。行业通过周期性调价以保障盈利水平，财政支付能力的提升将促进现金流改善，从而增强企业盈利的可持续性。
3）危废行业：该行业的盈利受铜价等大宗商品价格及工业开工率的影响较大。我们认为，政策的刺激将为危废相关企业带来业绩修复的机会。
风险提示
